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魏武挥：中概的脆弱与强大

　　本周周二上午，中概（#概念海外上市）的数字公司普遍出现一轮较大的跌幅。比如新浪跌了6%，优酷7.37%，人人4.62%，等等。这引起了市场的广泛关注，因为近来赴海外上市的中概公司越来越多，其中不乏业绩平平甚至是较差者，市场上对于第二轮互联网泡沫破灭，一直存在隐忧。这轮下跌，是否是泡沫破灭的开始呢？
　　我以为，虽然跌幅较大，但还很难说是泡沫破灭的开始。受欧债危机的影响，全球股市都是一片跌声，数字经济，乃至#数字公司，拖累着下跌一下，并不奇怪。更重要的是，在这片大跌之中，其实还是有些公司并无太大的震荡。比如苹果不过下跌了0.24%，谷歌1.08%，亚马逊1.22%，微软1.31%，都算不上什么暴跌。在中概诸公司中，例如腾讯，跌幅只有0.8%，几乎可以说持平。
　　分析诸家公司的主要业绩，就大致可以推断中，跌都是有跌的道理的。我们以上面提到的几家跌幅较大的公司为例。
　　优酷，这家做视频的公司，年收入近4亿元人民币，至今每股亏损90美分，股价却攀升到45美元左右。另外一家海外上市视频公司酷6，上周还有“暴力裁减销售人员”的新闻。同处视频行业，难免有“城门失火、殃及池鱼”之感。事实上，这两家做视频的公司，都存在同样的问题：营销费用极高。以优酷2010年统共3.87亿的收入数字，光是营销费用就达1.53亿。在追溯至09年，收入1.53亿下营销费用7200万（酷6也有这种收入和营销费用双飞的状态），可见视频公司做点收入，需要付出多么大的代价。这几乎完全不像数字经济的理论模型了，规模经济远未形成。
　　人人的问题则比优酷之类的视频更堪忧，好歹视频目前的商业模型还算确定，人人却尚未。上市之前的SEC文件告诉我们，这家公司搞来的4000万美刀的收入，全部来自于248家大型品牌广告商，比如耐克，比如可口可乐，比如蒙牛。这说明人人这个媒介平台的广告价值，尚未得到中小企业的广泛确认，而至于大公司，本来每年都有在新媒介平台做测试性投放的预算，很难说明商业模型已获市场认可。